Hela Mrabet und Jack Web page

Der Anstieg der Rohstoffpreise nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine hatte direkte und spürbare Auswirkungen auf die Rechnungen der Verbraucher für Energie und Lebensmittel. Aber auch die Unternehmen bekamen die höheren Kosten zu spüren. Wie haben Unternehmen diese Kostenschocks über die Lieferkette bis hin zu den Verbraucherpreisen weitergegeben? Wie viel und wie schnell können Unternehmen solche großen Kostenschocks überstehen? In diesem Blogbeitrag kombinieren wir Informationen aus Angebots- und Verwendungstabellen mit einem umfangreichen Datensatz auf Branchenebene zu Enter- und Output-Preisindizes, um Licht auf diese Fragen zu werfen.

Wie durchlaufen Kostenschocks die Lieferkette?

Stellen Sie sich eine Wirtschaft mit drei Sektoren (und Unternehmen) vor: einem Energieproduzenten, einem Lebensmittelhersteller und einem Restaurant. Energie ist ein Hauptfaktor für die Produktion und die Wirtschaft ist von einem großen Energiepreisschock betroffen. Dadurch werden die Energiekosten des Eating places steigen; und wird versuchen, es an seine Kunden weiterzugeben – das ist die „Lieferketteneffekt erster Ordnung auf die Inflation (durchgezogener Pfeil in Diagramm 1). Aber das Restaurant wird aufgrund des Energiepreisschocks auch steigende Lebensmittelpreise erleben und wird versuchen, diese Erhöhung an seine Kunden weiterzugeben – das ist der Grund Lieferketteneffekt „zweiter Ordnung“ auf die Inflation (gestrichelte Pfeile in Diagramm 1).

Um diese Idee auf eine Wirtschaft mit mehreren Sektoren zu verallgemeinern: Ein Enter-Preisschock führt zu Wechselwirkungen in der Lieferkette, wenn der Schock an die vorgelagerten Sektoren weitergegeben wird, und diese Wechselwirkungen werden sich alle auf die Inflation auswirken.

Diagramm 1: Die Idee

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Eine Darstellung durch Angebots-Verwendungs-Tabellen

Eine Möglichkeit, diese Idee zu formalisieren, ist die Verwendung von Angebots-/Verwendungstabellen. Diese beschreiben, wie Produkte als Vorleistungen für die Herstellung weiterer Produkte (entweder Zwischenprodukte oder Endprodukte und -dienstleistungen) verwendet werden, und ermöglichen uns so, die Weitergabe bestimmter Inputkosten aus der gesamten Interaktion der Lieferkette abzuschätzen.

Nutzen wir wieder Energie (E) als primären Enter in einer Volkswirtschaft mit N verschiedene Produkte, und gehen wir von einem Schock aus Updelta p_{E} zum Energiepreis. Für jeden der verbleibenden n-1 Produkte in der Wirtschaft, der erste Lieferketteneffekt des Kostenschocks auf den Preis des Produkts J ist der Anteil der Energie an der Produktausbeute J multipliziert mit dem Energiepreisschock. Und die Effekte zweiter Ordnung und darüber hinaus sind die Preisänderungen aller anderen Inputs, die zur Herstellung des Produkts verwendet werden J multipliziert mit ihrem Anteil an der Produktion. Insgesamt erfasst der Gesamteffekt additionally, wie sich der Energieschock auf die Endprodukte auswirkt, sowohl direkt über Lieferketteneffekte erster Ordnung als auch indirekt über Effekte zweiter Ordnung und darüber hinaus.

Die Angebots- und Verwendungstabellen zeigen den Preisanstieg von 105 nichtenergetischen Produkten nach einem Energiepreisschock – Waren und Dienstleistungen in der Wirtschaft werden gemäß der Klassifizierung der Produkte nach Aktivität (CPA) in 105 Kategorien eingeteilt. Diese 105 CPA-Kategorien passen nicht perfekt zu den CPI-Komponenten (die stattdessen nach Zweck klassifiziert werden), daher verwenden wir den ONS CPA-COICOP-Konverter.

Wir wenden eine ähnliche Methodik an, um indirekte Lebensmitteleffekte über die Lieferkette zu erzielen. Abbildung 5 unten zeigt den Beitrag der indirekten Nahrungsmittel- und Energieeffekte zur VPI-Inflation.

Wie viel und wie schnell werden Kostenschocks durch die Lieferkette weitergeleitet?

Auf den ersten Blick geht die Darstellung durch die oben beschriebenen Angebots-/Verwendungstabellen davon aus, dass der Energiepreisschock (oder ein anderer Enter) in jeder Section der Interaktion in der Lieferkette vollständig und unmittelbar durchschlägt. Wir glauben, dass dies eine starke Annahme ist und die Preisentscheidungen der Unternehmen möglicherweise nicht richtig widerspiegelt. Beispielsweise wies Brokers Intelligence der Financial institution of England darauf hin, dass Unternehmen im vergangenen Jahr unmittelbar nach dem Rohstoffpreisschock mit einem Margendruck konfrontiert waren und in diesem und im nächsten Jahr einen allmählichen Wiederaufbau erleben werden. Dies deutet darauf hin, dass die Weitergabe des Energiepreisanstiegs eher verzögert und möglicherweise unvollständig erfolgt.

Um dieses Downside anzugehen, fügen wir Informationen über das Ausmaß und die Geschwindigkeit der Weitergabe aus umfangreichen Datensätzen zur Erzeugerpreisinflation (PPI) und zum Erzeugerpreis für Dienstleistungen (SPPI) hinzu, um die Preisentscheidungen der Unternehmen zu erfassen. Diese stellen Enter- und Outputpreisindizes für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor bereit, die bis ins Jahr 1997 zurückreichen. Für das verarbeitende Gewerbe schätzen wir branchenspezifische Fehlerkorrekturmodelle (ECMs) der Outputpreise auf Foundation der Inputpreise. Für Dienstleistungen gibt es sektorspezifische Erzeugerpreise, aber keine sektorspezifischen Inputkosten, daher verwenden wir stattdessen den aggregierten Inputpreis PPI für das verarbeitende Gewerbe auf der rechten Seite der Regressionen. Die folgenden Gleichungen 1a und 1b beschreiben die langfristige Beziehung und die kurzfristige Dynamik des ECM:

Gleichung 1a – Langfristige (LR) Regression: Ausgabepreis_{i} = c^{LR} + gamma {{i}}^{LR}Eingabepreis_{i}

Gleichung 1b – Kurzfristige (SR) Dynamik: Delta-Ausgabepreis_{i} = c^{SR} + gamma {_{i}}^{SR}Delta-Eingabepreis_{i} + LongrunDisequilibrium_{i}

Wir schätzen diese Regressionen für rund 70 Sektoren mit vierteljährlichen Daten, die bis ins Jahr 1997 zurückreichen (sofern verfügbar). Wir benutzen das gamma_{i}^{LR} Koeffizienten in Gleichung 1a, um die langfristige Durchwirkung eines Inputkostenschocks auf den Outputpreis jedes Sektors zu untermauern ich.

Und wir verwenden die Impulsantwortfunktionen aus der kurzfristigen Dynamik in Gleichung 1b, um das Timing dieses Durchgangs für jeden Sektor zu untermauern ich.

Insgesamt deuten unsere Regressionen auf Sektorebene darauf hin, dass die Weitergabe eines Inputkostenschocks unvollständig ist (Grafik 2), wobei die langfristigen Koeffizienten zwischen 0,4 (für die Dienstleistungsbranche) und 0,8 (für die meisten verarbeitenden Industrien) liegen.

Diagramm 2: Langfristige Move-By way of-Koeffizienten nach Sektor

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Die Dynamik variiert auch erheblich zwischen den Sektoren. Für jeden Sektor verwenden wir die ECM-Regressionen, um die Impulsantwortfunktionen des Outputpreises auf einen Inputpreisschock darzustellen. Diagramm 3 zeigt die Zeit (in Quartalen), die benötigt wird, um 80 % des Inputpreisschocks für jede Branche zu überwinden. Es wurde festgestellt, dass die Weitergabe im verarbeitenden Gewerbe schneller erfolgt: Im Durchschnitt dauert es acht Quartale, bis 80 % des Schocks überstanden sind, im Vergleich zu durchschnittlich 15 Quartalen im Dienstleistungssektor.

Diagramm 3: Zeit, um 80 % des Inputpreisschocks nach Sektor zu überwinden

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Geht das, was nach oben geht, auch nach unten?

Ändern Unternehmen ihre Preise auf die gleiche Weise, unabhängig davon, ob die Inputkosten steigen oder fallen? Diese Frage ist aus politischer Sicht interessant: Wenn Unternehmen beschließen, einen Anstieg der Inputkosten schneller durchzustehen als einen Rückgang der Inputkosten, könnte die Inflation aufgrund des aktuellen Rohstoffschocks anhaltend bleiben, selbst wenn die Rohstoffpreise zu fallen beginnen.

Wir verwenden die ECM-Regressionen auf Branchenebene, um auf dem Weg nach unten auf Asymmetrie zu prüfen. Zu diesem Zweck führen wir Dummy-Variablen in den dynamischen Teil der Gleichung ein, um Zeiträume herauszufiltern, in denen die VPI-Inflation über oder unter dem Mittelwert lag oder alternativ stieg oder fiel. Wir beschränken die Schätzstichprobe auf das vierte Quartal 2019, damit sie nicht durch die aktuelle Section des Inputkostenschocks verzerrt ist.

Wir finden Hinweise auf eine Asymmetrie im Kostendruckschock für die meisten Fertigungsindustrien sowie einige Dienstleistungsbranchen (z. B. Lebensmittel- und Beherbergungsdienstleistungen gemäß Brokers Intelligence der Financial institution of England). Insgesamt werden Inputpreisschocks mit einer zusätzlichen Verzögerung von zwei Quartalen auf die Outputpreise übertragen, wenn die Kosten sinken oder steigen (Abbildung 4).

Diagramm 4: Impulsantwortfunktionen (IRFs) auf dem Weg nach oben versus auf dem Weg nach unten

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Wie viel der VPI-Inflation wird additionally durch die Energie- und Lebensmittelkosten verursacht, die in der Lieferkette anfallen?

Wenn wir das alles zusammennehmen (Grafik 5), schätzen wir das Die Weitergabe von Energie- und Lebensmittelpreisschocks über die Lieferkette ließ die VPI-Inflation in der Spitze (4. Quartal 2022) um rund 1 Prozentpunkt steigen. Und könnte in Zukunft eine Quelle für eine anhaltende Inflation sein, da die Unternehmen weiterhin vergangene Inputschocks überwinden, um ihre Margen wieder aufzubauen. Abbildung 5 zeigt auch, was eine Annahme einer „vollständigen und sofortigen“ Weitergabe nahelegen würde, mit einem größeren Effekt auf die Inflation in der Spitze, aber auch viel kurzfristiger.

Abbildung 5: Beitrag indirekter Effekte über die Lieferkette zur VPI-Inflation

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Betrachtet man die Unterschiede zwischen den CPI-Komponenten (Abbildung 6), so warfare der Energiebeitrag zur Inflation bei Nahrungsmitteln und alkoholfreien Getränken (FNAB) am größten; Es wird geschätzt, dass sie im dritten Quartal 2022 mit etwa 3 Prozentpunkten ihren Höhepunkt erreichte und sich danach relativ schnell abschwächte. Unsere Prognose steht im Einklang mit einer deutlichen weiteren Abschwächung im vierten Quartal 2023. Der Energiesektor hat die Inflation in einigen Dienstleistungssektoren erheblich angekurbelt, zum Beispiel im Transportwesen sowie in Eating places und Lodges (in der Spitze etwa 1 Prozentpunkt). Für diese Sektoren ist der Beitrag der Energie relativ konstant, was die längeren Verzögerungen in der Lieferkette widerspiegelt, die aus den PPI-Regressionen hervorgehen.

Abbildung 6: Beitrag indirekter Energieeffekte zur Inflation in allen COICOP-Kategorien, 3. Quartal 2022–2. Quartal 2024

Quelle: Berechnungen der Autoren.

Abschluss

In diesem Blogbeitrag stellen wir eine Methode zur Schätzung der Inflationseffekte von Energie- und Nahrungsmittelkostenschocks entlang der Lieferkette vor, die Informationen aus Angebots- und Verbrauchstabellen sowie Beziehungen zwischen Enter- und Outputpreisen aus dem PPI-Datensatz kombiniert. Unsere Hauptannahme ist, dass die Weitergabe schrittweise, unvollständig und asymmetrisch erfolgt; und unsere Methodik erfasst alle Interaktionen entlang der Lieferkette. Die Ergebnisse zeigen, dass die Auswirkungen von Energie und Nahrungsmitteln entlang der Lieferkette im vergangenen Jahr erheblich zur Inflation beigetragen haben, und dass dies angesichts der asymmetrischen Zeitverzögerung bei der Weitergabe sinkender (langsamer) bzw. steigender (schneller) Kostenschocks auch der Fall sein könnte eine Quelle der Beharrlichkeit in den nächsten 12 Monaten, da die Unternehmen versuchen, ihre Margen wieder aufzubauen.


Hela Mrabet arbeitet in der Abteilung „Financial Coverage Outlook“ der Financial institution und Jack Web page arbeitet in der Exterior MPC Unit der Financial institution.

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